中信建投:华南地区民办高校领跑者受益专升本
发布日期: 2019-08-13

  地处肇庆的华南地区领先民办高等教育集团。中国科培在广东省肇庆市(毗邻广州)运营广东理工学院(高校)和肇庆市科技中等职业学校两所院校,以工科类专业为核心,兼顾经管、艺术等专业。2018/19学年集团在校人数合计4.5万人,以招生人数测算,广东理工学院在华南地区民办高等教育机构的市占率位居第一,肇庆学校在广东民办中专学校的市占率位居第一。2018年公司营业收入5.75亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3.42亿元,同比增长48.11%。2018年公司毛利率和净利率分别达67.69%、59.42%,净利率水平居港股高校板块首位。受益广东理工学院专升本,公司过去几年快速成长。广东理工学院于2014年专升本,叠加成人类专业扩招,2014/15学年至2018/19学年公司旗下学校年均入读人数复合增长达到24.4%,2015-2018年公司收入复合增长率达到31.0%,归母净利润年复合增长率达到42.0%。内生增长强劲,外延并购可期。广东理工学院于2017年设立鼎湖校区,截至目前已完成一、二期工程建设,最快开奖结果现场直播。新增学生容量1万人。三期工程预计于2019年下半年完工,建成后有望增加学生容量3000人,另外学校将推动高要校区改造,预计2020年第二季度完工,有望再增加学生容量7000人。2019年1月公司登陆香港资本市场,募资净额达7.88亿港元,根据公司规划,IPO募资额的44.9%将用于收购学校,37.6%将用于扩充现有学校。扎根广东,经济水平发达叠加毛入学率较低助力长远发展。2018年广东常住人口达1.1亿人,而高等教育资源相对匮乏,2017年高校毛入学率仅39.2%,低于全国44.1%平均水平。2018年广东省人均生产总值达8.6万元,远高于全国平均水平6.5万元,广东升学需求旺盛。珠江三角作为中国制造业中心之一,在《中国制造2025》战略推动下,加速由劳动密集型经济向高质量工程密集型经济发展,为民办专业型教育带来增长契机。集团旗下两所学校均位于广东省肇庆市,毗邻广州,充分受益广东经济增长和人口红利。盈利预测:在不考虑公司外延并购下,预计2019-2021年公司收入为6.92、8.19、9.39亿元,分别同比增长20.3%、18.3%、14.6%;归母净利润分别为4.08、4.96、5.69亿元,分别同比增长19.3%、21.5%、14.7%。对应2019、20、21年PE分别为15.4、12.7、11.1倍。首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:校区扩容不及预期、外延并购推进低于预期、缴纳所得税比例大幅提高等

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